Стремительное наращивание инфраструктуры для искусственного интеллекта, которое еще недавно казалось финансово чрезмерным, для технологического сектора может оказаться менее обременительным, чем ожидалось. Банковские аналитики отмечают: рост денежных потоков (cash flow) продолжает опережать расширение капитальных расходов (capex), благодаря чему у компаний сохраняется пространство для выплат акционерам, включая выкуп акций.
Денежные потоки опережают расходы на инфраструктуру
Команда JPMorgan во главе с Николасом Панигиртзоглу оценивает текущую динамику так: в 2026 году технологический сектор демонстрирует рост денежных потоков примерно на 25%, тогда как капитальные расходы увеличиваются приблизительно на 20%.
На языке финансов это означает, что компании получают больше «живых» денег, чем тратят на долгосрочные инвестиции — здания, оборудование, вычислительные мощности и прочие элементы, необходимые для масштабирования ИИ. Разница между денежными потоками и capex аналитики называют финансовым профицитом: фактически это ресурс, который можно направлять на выкуп акций или дивиденды.
Почему выкуп акций не остановился: логика аналитиков JPMorgan
В JPMorgan считают, что указанная картина позволила сектору увеличить финансовый профицит и поддержать программы выкупа акций. На этом фоне банк пересмотрел прогнозы: общий объем выкупов и дивидендов для технологического сектора в 2026 году повышен до 900 млрд долларов по сравнению с 700 млрд долларов в 2025-м.
Изначально такой поворот мог выглядеть неожиданно. В отрасли давно обсуждается высокая стоимость создания и эксплуатации инфраструктуры для ИИ — от дата-центров до графических ускорителей. Казалось бы, компании должны были бы в первую очередь беречь ликвидность и сокращать возврат денег акционерам. Однако в JPMorgan объясняют это улучшением денежной картины, подпитываемым результатами последних кварталов, которые оказались лучше, чем ожидалось.
Корректировка дальнего горизонта: профицит сужается
При этом банк не закрывает вопрос полностью. В более долгосрочной перспективе аналитики изменили подход к прогнозам: профицит продолжит уменьшаться, хотя и останется положительным.
Ранее JPMorgan закладывал сценарий, где рост денежных потоков составляет 20% в год, а рост capex — 30%. После пересмотра данных аналитики перешли к более «мягкой» связке: рост денежных потоков сохранится на уровне 20%, а капитальные расходы увеличатся на 25%.
В рамках этих допущений ожидается, что к 2030 году финансовый профицит технологического сектора «сойдет на нет». При этом в банке уточняют важную оговорку: профицит не превращается в дефицит, то есть денежные потоки не должны стать устойчиво меньше капитальных потребностей.
Чем закрывать разрыв: роль долгового финансирования
Чтобы удерживать баланс между денежными потоками, программами выкупа и потребностями в капитальных вложениях, технологическим компаниям, по оценке JPMorgan, придется активнее привлекать финансирование на долговом рынке.
Прогноз банка предполагает рост чистых заимствований через облигации: с чуть более 200 млрд долларов в текущем году до величины свыше 600 млрд долларов ежегодно к 2030 году.
Аналитики подчеркивают, что такой объем, по их мнению, может быть «переварен» емкостью рынка облигаций. Например, прогнозируемые 216 млрд долларов для 2026 года будут составлять около 4% от общего объема чистых размещений облигаций. К 2030 году доля, как ожидается, вырастет до примерно 10%, но все еще будет выглядеть «управляемой».
Выкуп акций: динамика выглядит неоднородной
Хотя общий фон для сектора в прогнозах выглядит поддерживающим, картина по выкупам акций в мире складывается более противоречиво.
В первые три месяца 2026 года активность глобальных программ выкупа акций была примерно на уровне прошлого года. Однако в апреле наблюдается заметное замедление по сравнению с тем же месяцем 2025 года.
По версии аналитиков, это связано с тем, что восстановление котировок акций оказалось быстрее, чем ожидалось. В условиях роста цен у компаний снижается «срочность» поддерживать бумаги собственными покупками.
Для контраста в прошлом году корпоративные структуры тратили 480 млрд долларов на выкуп акций уже в апреле и мае — после того как котировки резко просели в результате первоначального «Liberation Day tariff shock» (шок торговых тарифов в рамках событий, получивших такое название).
Справка: что означают ключевые термины
- Денежный поток (cash flow) — показатель того, сколько денег бизнес реально генерирует в ходе деятельности, что важно для обслуживания обязательств и возврата капитала акционерам.
- Капитальные расходы (capex) — затраты на долгосрочные активы: инфраструктуру, оборудование, строительство и развертывание вычислительных мощностей.
- Финансовый профицит — разница между денежными потоками и capex; чем он больше, тем проще компании совмещать инвестиции и выплаты.
- Чистая эмиссия облигаций — объем привлечения долгового финансирования за вычетом погашений, который показывает, насколько активно компании используют рынок для покрытия потребностей.
Таким образом, JPMorgan видит в ближайшей перспективе более устойчивую финансовую модель технологического сектора на фоне ускоряющегося денежного потока. Но дальнейшая траектория, по их оценке, потребует более тесного взаимодействия с долговым рынком — особенно по мере того, как темпы инвестиций в ИИ будут продолжать давить на структуру расходов.
