Акции шведской Electrolux в пятницу резко просели — почти на четверть. Поводом стало известие о неожиданном операционном убытке за первый квартал: сообщение компания сделала спустя всего несколько часов после объявления о размещении прав на привлечение капитала на сумму 1 млрд долларов и о партнерстве в Северной Америке с китайским конкурентом Midea.
Почему рынок отреагировал так резко
Electrolux в последние периоды испытывает давление сразу с двух сторон: спрос остается слабым, а конкуренция усиливается за счет ценовых предложений. Чтобы повысить прибыльность, производитель бытовой техники взял курс на перестройку бизнеса и смещение фокуса в более премиальные сегменты — там маржа, как правило, выше, чем в массовом эконом-классе.
На этом фоне компания параллельно запустила и структурные изменения, и корпоративные инициативы, связанные с Midea. Одна из частей программы, как сообщалось ранее, предполагает сокращение 3,000 рабочих мест.
Финансовые результаты: убыток вместо ожидаемой прибыли
В отчете Electrolux объяснила ухудшение показателей спадом спроса в США. Существенную роль, по оценке компании, сыграли и более высокие издержки из‑за тарифов, применяемых со стороны США.
В январе–марте Electrolux зафиксировала операционный убыток в размере 266 млн шведских крон (что эквивалентно 29 млн долларов). Для сравнения: годом ранее компания получила операционную прибыль 452 млн крон.
Реакция инвесторов была болезненной: акции, которые уже снижались примерно на 5% с начала года, в первые часы торгов упали на 24%.
Ожидания рынка и что не совпало с прогнозами
Перед публикацией отчетности Electrolux предоставила рынку опрос инвесторов и аналитиков. Согласно этим ожиданиям, операционная прибыль за квартал должна была составить 280 млн крон. Фактический результат оказался заметно хуже — именно это расхождение, вероятнее всего, и стало триггером для распродажи бумаг.
Северная Америка — ключевая проблема для группы
Electrolux уточнила, что ее продажи в Северной Америке, где компания исторически испытывает сложности, сократились. При этом регион формирует около трети выручки всей группы.
По данным компании, в первом квартале объем продаж в Северной Америке уменьшился на 12% органически (то есть без учета эффекта валютных колебаний и сделок по приобретениям/продажам). В результате глобальные продажи Electrolux за квартал снизились на 0,5%.
Отдельно сообщалось, что Electrolux, являющаяся конкурентом Whirlpool, пересмотрела прогноз по рынку Северной Америки на весь год. Теперь он охарактеризован как «negative» вместо ранее более мягкой оценки «neutral to negative». Причина — слабый спрос в США.
Что именно решила компания: партнерство и деньги на перестройку
После закрытия торгов в четверг Electrolux объявила сразу несколько решений.
Во-первых, компания планирует наладить сотрудничество с Midea в производстве холодильного оборудования и стиральных машин (то есть в категориях, где у обеих сторон есть компетенции и масштаб).
Во-вторых, для финансирования партнерства и сопутствующих программ по реструктуризации Electrolux объявила размещение прав на привлечение капитала — rights issue — на сумму 9 млрд шведских крон.
Позиция руководства: ставка на рост и укрепление баланса
Генеральный директор Electrolux Янник Фиерлинг (Yannick Fierling) в разговоре с аналитиками в четверг пояснил, что инициативы должны повлиять на дальнейшее развитие компании сразу по нескольким направлениям: ускорить рост в Северной Америке, повысить эффективность внутри всей группы и укрепить ее финансовую устойчивость.
Как оценивают последствия для акционеров
По мнению аналитиков Citi, размер планируемого размещения прав на капитал заметно велик относительно рыночной стоимости компании: он составляет более половины стоимости Electrolux на рынке. В такой ситуации бумаги зачастую испытывают давление в краткосрочной перспективе — из-за размывания долей и необходимости рынку переварить новые условия.
Аналитик SB1 Markets Йохан Элиасон (Johan Eliason) также ожидает, что размещение может оказать негативный эффект в ближайшие месяцы, особенно на фоне более слабого квартала именно в Северной Америке. При этом он отмечает и потенциальную долгосрочную выгоду: «Но я уверен, что в долгосрочной перспективе эта сделка будет позитивной» — так Элиасон прокомментировал партнерство с Midea.
Контекст: кто такой Electrolux и почему сейчас важны премиальные категории
Electrolux — один из крупнейших производителей бытовой техники. В портфеле брендов компании также присутствуют Frigidaire и AEG. В условиях, когда потребители в ряде стран чаще выбирают более доступные модели, производителям приходится либо снижать затраты, либо уходить в сегменты с более высокой добавленной стоимостью. Именно поэтому реструктуризация и ставка на премиальные продукты обычно рассматриваются как попытка стабилизировать маржинальность.
Курс, указанный компанией
В материале использовался курс: 1 доллар = 9,2584 шведских кроны.
