Южнокорейский фондовый рынок на этой неделе заметно просел: индекс KOSPI снизился примерно на 4%. На настроения инвесторов повлило сразу несколько факторов — ослабление корейской воны и ухудшение динамики американского технологического сектора, которое отразилось на аппетите к риску по всему миру.
Почему KOSPI оказался под давлением
Одним из ключевых триггеров распродажи стала реакция на новости из США. Инвесторы переключились на американские полупроводниковые компании, а затем этот негатив распространился на более широкий сегмент техсектора, включая корейские бумаги, чувствительные к глобальному циклу спроса на чипы и к прогнозам по рынку ИИ.
Дополнительный удар по ожиданиям связан с прогнозом Broadcom по выручке от ИИ-полуфабрикатов. Компания в своем прогнозе на третий квартал оценила доход в размере 16 миллиардов долларов. Эта цифра оказалась ниже ожиданий рынка. Даже несмотря на в целом устойчивые показатели, именно расхождение прогноза с консенсусом вызвало разочарование и усилило волну продаж в секторе — инвесторы рассчитывали на дальнейшее улучшение прогнозов, но подтверждения этим ожиданиям не получили.
Роль валютного фактора: корейская вона ослабла
Существенную часть напряжения на рынке добавила динамика валют. Согласно оценке Goldman Sachs, за неделю корейская вона (KRW) ослабла на 2,3% по отношению к доллару США. Одновременно валюта потеряла 1,9% против японской иены и 2,0% против евро.
Что это означает для акций: когда национальная валюта слабеет, у компаний могут меняться расходы и стоимость обслуживания обязательств, а также корректируются ожидания по экспортной выручке и маржинальности. Для инвесторов это часто становится дополнительным поводом пересматривать риски и сокращать позиции в локальных бумагах.
Иностранные инвесторы сокращают долю в Корее
Параллельно с валютным давлением наблюдалось изменение структуры спроса на корейские активы со стороны нерезидентов. Иностранные инвесторы продолжили уменьшать присутствие на рынке Южной Кореи. Основные оттоки пришлись на технологические компании и автопроизводителей.
Отток капитала в таких сегментах обычно усиливает волатильность: технологический сектор в Кореe в значительной степени зависит от глобальных прогнозов, а автосектор — от ожиданий по потребительскому спросу и автомобильным поставкам.
Какие отрасли просели сильнее, а какие устояли
Результаты по секторам оказались неоднородными. В то время как общий рынок снижался, ряд направлений чувствовал себя лучше:
- Банковский сектор, страхование и розничная торговля показали опережающую динамику по сравнению с широким рынком.
- Строительство, судостроение и металлургия стали наиболее слабым звеном — именно эти отрасли продемонстрировали худшие результаты.
Несмотря на падение, прогнозы по прибыли продолжали улучшаться
Важно, что снижение котировок не остановило позитивную тенденцию в корпоративных ожиданиях. Даже на фоне распродажи аналитики отмечали рост прогнозов по прибыли компаний.
Goldman Sachs указал, что оценка прибыли на акцию (EPS) по KOSPI на горизонте 12 месяцев выросла на 2,6% за неделю. При этом:
- в строительных компаниях наблюдались самые заметные пересмотры прогнозов вверх;
- в секторе ценных бумаг зафиксированы крупнейшие корректировки вниз.
Контекст: рынок уже рос в течение года
Текущая коррекция происходит после сильного ралли корейских акций в 2024 году. Ранее, на этой неделе, Goldman Sachs подтвердил позицию с «избыточным весом» (overweight) по Южной Корее и повысил целевой показатель по KOSPI на 12 месяцев до 12 000 пунктов. Это предполагало потенциал роста примерно на 37% относительно текущих уровней.
Здесь важно пояснить термин: «overweight» означает стратегию, при которой аналитики считают конкретный рынок более перспективным, чем среднерыночный ориентир, и допускают, что его доля в портфеле может быть выше базовой.
Почему цель по индексу повышали, несмотря на риски
Банк объяснил, что более высокая цель связана с улучшением ожиданий по корпоративной прибыли и с консервативным подходом к оценке. В качестве допущения использован мультипликатор 8 раз к прогнозной прибыли (forward earnings). Кроме того, в аргументации учитывается текущая рыночная концентрация: банк отметил, что за год рынок более чем удвоился, а Samsung Electronics и SK Hynix теперь формируют свыше половины общей капитализации KOSPI.
Также подчеркивается один из факторов риска. По мере роста участия розничных инвесторов повышается вероятность резких движений — в том числе коррекций, когда ожидания на рынке меняются быстрее, чем фундаментальные показатели.
При этом Goldman Sachs считает, что в долгосрочной перспективе инвестиционный тезис по корейским акциям остается убедительным: даже при краткосрочных колебаниях, общий баланс факторов — от динамики прибыли до структурных особенностей рынка — сохраняет привлекательность.
