Аналитики Barclays считают, что в ближайшем квартале финансовые результаты Home Depot и Lowe’s могут оказаться чуть выше рыночных ожиданий. При этом в компании подчеркивают: рынок по-прежнему находится под влиянием слабой жилищной сферы и сохраняющейся неопределенности у потребителей, однако динамика спроса постепенно стабилизируется, а разрыв между ожиданиями и фактическими тенденциями выглядит не критичным.
Почему прогноз слегка оптимистичный
В своем обзоре Barclays указали, что потребительский спрос у ритейлеров товаров для дома не ухудшается ускоренными темпами — напротив, наблюдается постепенное улучшение. Одновременно «база сравнения» для отчетности становится менее жесткой: показатели, на фоне которых оцениваются текущие результаты, перестают быть столь неблагоприятными, как в предыдущие периоды.
По мнению аналитиков, консенсусные оценки выглядят реалистично, а оценка компаний на бирже (valuation) — привлекательной. Под словом «консенсус» обычно подразумеваются средние ожидания аналитиков рынка, которые закладываются в прогнозы заранее и помогают инвесторам сравнивать фактические итоги с ожиданиями.
Темпы улучшений — медленнее, чем раньше
Barclays отмечают, что прогресс по двум ключевым направлениям — ставкам и состоянию рынка жилья — идет медленнее, чем ожидалось несколько месяцев назад. В ближайшей перспективе существенного разворота или ускорения, по оценке компании, не предвидится.
Тем не менее, картина в целом не выглядит полностью негативной. Спрос, по данным наблюдателей, стабилен или демонстрирует умеренное улучшение. Параллельно акции компаний, как отмечают аналитики, отставали в динамике — а значит, потенциальная реакция рынка на отчетность может оказаться более позитивной, чем при уже «отрисованном» сценарии.
Что показывает внутренняя аналитика по продажам
Компания опирается на собственные «трекеры» — систему наблюдений за поведением клиентов и поставщиков. В этих моделях отмечается, что в первом квартале ситуация улучшилась по сравнению с четвертым кварталом. В частности, Home Depot и Lowe’s, по оценке Barclays, получили поддержку от сезонного перехода к весне, а также от факторов, связанных с доходами домохозяйств.
Среди позитивных влияний названы:
- переход к весеннему сезону (обычно он стимулирует спрос на товары для ремонта и благоустройства);
- налоговые возвраты (tax refunds), которые в ритейле часто выступают дополнительным источником покупательской способности;
- смягчение эффектов сравнений с предыдущими периодами, связанными с ураганами;
- общая динамика цен, которая влияет на инфляционные ожидания и объемы покупок.
При этом Barclays подчеркивают, что давление со стороны рынка жилья сохраняется. То есть улучшения есть, но они происходят на фоне продолжающейся «негативной» составляющей в спросе, связанной с жильем.
Сопоставимые продажи и ожидания рынка
Ключевой индикатор, который отслеживают аналитики, — сопоставимые (comparable) продажи. Этот показатель обычно отражает динамику выручки магазинов, которые работают сопоставимое количество времени и не «искажены» эффектом открытия новых точек или закрытий. Barclays считают, что большинство наблюдаемых факторов поддерживают сопоставимые продажи около 1% для обеих компаний.
Это значение, по оценке аналитиков, выглядит умеренно выше ожиданий рынка: консенсус предполагает рост примерно на 0,5%. Таким образом, разница между прогнозом и рынком — небольшая, но потенциально значимая для реакции инвесторов, особенно если фактические данные окажутся устойчивыми.
Крупные покупки, инфляция и валютный фактор
Barclays также отмечают, что крупные покупки (big ticket items) могли снижать «ступенчатость» в последовательной динамике — то есть темпы изменения от одного квартала к следующему выглядят более сглаженно, чем раньше.
По оценке фирмы, инфляция по сырьевым товарам (commodity inflation) в целом нейтральна. Дополнительно аналитики называют валютный фактор — иностранная валюта (foreign exchange) — потенциальным «попутным ветром» для компаний. В таких случаях речь обычно идет о том, что изменение валютных курсов может влиять на стоимость импортных товаров и на маржинальность продаж.
Рынок жилья «застрял»: что это значит
Отдельный акцент сделан на том, что рынок жилья, по наблюдениям Barclays, выглядит «застрявшим»: он колеблется около нижней точки. В то же время в mover model компании — модели, которая помогает оценивать, какие факторы двигают спрос, — делается вывод, что даже при слабом рынке жилья суммарный эффект может поддерживать слегка положительный рост спроса.
При этом следующая ступень вверх, как считают аналитики, будет зависеть от динамики процентных ставок. Ставки — один из ключевых факторов для ипотечного кредитования и решений домохозяйств о покупке или ремонте жилья, а значит, они напрямую связаны с тем, насколько уверенно потребители готовы тратить на товары для дома.
Нагрузка на домашние бюджеты и связь с категориями товаров
Barclays указывают на важный показатель финансового давления: операционные расходы на жилье как доля дохода потребителей находятся на максимумах с второго квартала 2014 года. Иными словами, обслуживание жилья и связанные траты в расчете на доход семьи сейчас занимают более высокую долю, чем в большинстве периодов после 2014 года.
В таких условиях аналитики отмечают обратную зависимость: расходы на товары для дома (home products) коррелируют отрицательно с ростом этого показателя. Это означает, что когда доля расходов на жилье увеличивается, пространство для дополнительных трат на ремонт и покупки в категориях товаров для дома обычно сокращается.
Инвестрекомендации Barclays
Несмотря на сохраняющиеся риски, Barclays подтвердили свою стратегическую позицию по акциям: компания сохраняет рейтинг overweight для Home Depot и Lowe’s. Термин overweight в аналитике означает рекомендацию держать бумагу в портфеле в доле, превышающей базовую — то есть ожидать, что потенциал доходности может быть выше среднего при сопоставимом риске.
