Аналитики Bernstein считают, что ускорение продовольственной инфляции в ближайшие месяцы способно поддержать финансовые результаты европейских продуктовых ритейлеров. В фокусе — динамика цен на еду в Великобритании: прогнозы по росту показателей потребительской инфляции в этой категории могут оказаться выше ожиданий рынка, что, в свою очередь, открывает потенциал для пересмотра прогнозов по прибыли ритейлеров на горизонте 6–12 месяцев.
Почему рост цен на еду может быть выгоден сетям
В заметке брокер объясняет логику так: повышение продовольственной инфляции увеличивает денежную выручку компаний, поскольку рост цен частично переносится на потребителей. В результате сектору проще наращивать прибыль, даже если спрос остается стабильным или меняется незначительно.
Bernstein также отмечает, что ключевыми факторами продовольственной инфляции выступают:
- удорожание нефти;
- рост цен на продовольственные сырьевые товары (коммодити);
- движения валютных курсов, которые влияют на стоимость импортных товаров и сырья.
Прогноз по британской продовольственной инфляции: от 2026 к пику в 2027
По расчетам Bernstein, британская продовольственная инфляция (в терминах food CPI — потребительской инфляции по продуктам питания) в среднем будет колебаться в коридоре:
- в 2026 году: 3–5%;
- в 2027 году: 4–6%.
Отдельно указано, что пик может прийтись примерно на период январь–февраль 2027 года.
Как инфляция “доходит” до потребителей
Брокер подчеркивает временной лаг между ценами на уровне производителей и тем, что в итоге платит покупатель. Обычно инфляция цен производителей (producer price inflation — показатель, который отражает изменения в стоимости товаров на более ранних стадиях цепочки поставок) “встраивается” в потребительские цены через 6–12 месяцев.
Из этого следует прогнозируемая траектория влияния на ритейлеров:
- эффект на производственные затраты и закупки ожидается в третьем квартале 2026 года;
- а до потребителей он, по оценке Bernstein, в основном дойдет в четвертом квартале 2026 года и в первом квартале 2027 года.
Три сценария: от мягкого роста до заметного ускорения
Bernstein строит оценки на нескольких сценариях. Ниже — как меняется средняя продовольственная инфляция в Великобритании по food CPI.
Low/base кейс
- среднее значение в 2026 году: 3,1%;
- плавное снижение в 2027 году: 2,7%;
- пик: 4,4% в январе 2027 года.
Mid-case (средний сценарий)
- 2026 год: 3,2%;
- 2027 год: 4,0%;
- пик: 5,2%.
High-case (высокий сценарий)
- предположение по нефти: $110 за баррель до конца 2026 года и в течение 2027 года;
- ослабление фунта стерлингов;
- среднее значение 2027 года: 5,0%;
- пик: 6,7%.
Very high-case (очень высокий сценарий)
- нефть: $120;
- торгово-взвешенный фунт падает более чем на 10%;
- среднее значение 2027 года: 5,9%;
- пик: 8,4% в феврале 2027 года.
Сравнение с ожиданиями рынка и возможный пересмотр прогнозов прибыли
Оценки Bernstein сопоставляются с консенсусными прогнозами по like-for-like продажам в 2027 году (то есть сопоставимым продажам в тех же магазинах, без учета эффекта открытия новых точек): рынок ожидает около 2,6% для Tesco и 2,7% для Sainsbury’s.
При этом брокерские оценки по инфляционной динамике подразумевают, что в большинстве сценариев (кроме базового) возможны более высокие пересмотры прогнозов по прибыли — то есть компании могут заработать больше, чем предполагают текущие ожидания инвесторов.
Почему текущая ситуация отличается от всплеска 2022 года
Отдельно Bernstein проводит границу между нынешним инфляционным эпизодом и скачком цен, который наблюдался в 2022 году после начала российско-украинского конфликта.
2022: прямой шок предложения
Тогда война привела к прямому нарушению поставок продовольствия: с рынка “выпали” экспортные объемы пшеницы, кукурузы (маиса) и подсолнечного масла из России и Украины. Дополнительное давление усиливали проблемы с газом и удобрениями.
Иран: вторичный шок через затраты
В случае войны в Иране Bernstein считает ситуацию вторичным шоком. Его механизм связан прежде всего с удорожанием входящих ресурсов и логистики: это может затрагивать потоки нефти, сжиженного природного газа и удобрений через Стрейт оф Хормуз.
По оценке брокера, в результате следует ожидать более низкую и менее устойчивую продовольственную инфляцию, чем та, что наблюдалась в 2022 году.
Ритейлеры стали “защищаться” заранее
Bernstein также отмечает, что розничные сети сегодня более активно хеджируют (то есть заранее страхуют риски) цены на сырье и валютные курсы по сравнению с тем, как это было раньше. Практический эффект — замедление передачи внешних шоков в потребительские цены.
Инвестидеи и оценка стоимости акций
В части рекомендаций и оценок по мультипликаторам Bernstein выделяет ряд бумаг. Напомним, что показатель P/E (price-to-earnings) показывает, сколько инвесторы готовы платить за 1 фунт прибыли компании; при использовании “2026 estimated earnings” речь идет о прибыли, ожидаемой аналитиками за 2026 год.
Топ-пики
- Tesco — торгуется с 15,4x прогнозной прибыли за 2026 год; целевая цена — £520 при цене закрытия £448,20.
- Jeronimo Martins — рейтинг “outperform”; мультипликатор 13,6x к прогнозной прибыли за 2026 год; целевая цена — €29 при закрытии €17,71.
История трансформации
- Marks & Spencer — торгуется с 10,9x прогнозной прибыли за 2026 год; целевая цена — £440 против £367,40 на момент закрытия.
Те, кого брокер оценивает ниже ожиданий
- Ocado, Axfood и B&M — рейтинг “underperform”.
