В марте фонды, ориентированные на долгосрочные стратегии и работающие по принципу «long-only» (то есть без коротких позиций), продолжили перераспределять портфели: они сокращали вложения в американские акции и активнее наращивали долю бумаг за пределами США. По оценке исследовательской записки Bank of America, эта тенденция не ограничилась первым кварталом — признаки углубления тренда заметны и во втором квартале.
Что происходило в марте: уход из США и покупки в Европе
За один только март долгосрочные «long-only» фонды продали на рынке США акции на сумму 15,4 млрд долларов, параллельно нарастив покупки в Европе на 16,7 млрд долларов. В Японии приток составил 9,8 млрд долларов.
Кроме развитых рынков, инвесторы также выбирали более риск-профильные регионы: в развивающиеся экономики поступило 4,8 млрд долларов, а в Азиатско-Тихоокеанский регион без учета Японии — 4,7 млрд долларов.
Двенадцать месяцев в целом: США теряют капитал, Азия и развивающиеся рынки — выигрывают
Если смотреть на период последних 12 месяцев, картина выглядит еще более заметной. Фонды суммарно вывели из американских акций 284 млрд долларов в чистом выражении — то есть продали больше, чем купили. Одновременно они увеличивали долю в Азиатско-Тихоокеанском регионе без учета Японии на 119 млрд долларов и в развивающихся рынках на 71,7 млрд долларов.
Важно уточнить терминологию: «чистый отток» означает, что продажи превышали покупки. Соответственно, «чистый приток» — что покупки были больше продаж.
Активные и пассивные фонды ведут себя по-разному
Тренд отражает более широкую переоценку подходов в управлении активами. Активные фонды «long-only» в марте продавали акции почти во всех регионах, при этом исключением стала Япония. Пассивные стратегии, напротив, увеличивали покупки «по всему полю» — то есть следовали индексовой логике и не делали столь резких региональных разворотов.
Год к дате: США — главный источник оттока
С начала года отток капитала из США достиг 131 млрд долларов. Эта цифра заметно превосходит потоки в любой другой регион, что подчеркивает системность происходящего перераспределения.
Секторные приоритеты: ставка на Healthcare и давление на Software
По отраслевому признаку фонды в марте сосредоточили наиболее крупные покупки в секторе Healthcare. Приток составил 17,9 млрд долларов и 16,1 млрд долларов — в зависимости от сегментной разбивки в данных.
Одновременно сохранялось давление на технологические и финансовые сегменты. Фонды продолжали сокращать позиции в Software и Diversified Financials. Размер оттоков — 27,8 млрд долларов и 9,6 млрд долларов соответственно.
Какие акции покупали и какие продавали
На уровне отдельных эмитентов крупнейшие покупки месяца включали AstraZeneca, Exxon Mobil, Waters Corp, Alphabet, Johnson & Johnson, Vertiv, Roche, RTX и Kioxia.
Среди бумаг, которые продавали активнее всего, фигурировали Microsoft, Samsung Electronics, JPMorgan Chase и NVIDIA. За последние 12 месяцев самым крупным «чистым продавцом» стала Meta: кумулятивный отток достиг 37,3 млрд долларов.
Инвесттематические сигналы: золото и редкоземельные выигрывают, ИИ — в зоне оттоков
Bank of America отслеживает восемь глобальных инвестиционных тем. В течение последних 12 месяцев наибольший интерес инвесторы проявляли к Gold и Rare Earths — именно эти направления привлекли максимальные покупки.
Одновременно Artificial Intelligence испытал самый сильный отток: показатель составил -93,3 млрд долларов. Следом идет Quantum Computing с оттоком -41,6 млрд долларов.
Значение со знаком «минус» означает, что продажи и вывод капитала по соответствующей теме превышали покупки.
Как меняется позиционирование: больше Европы, меньше США
По данным записки, активные фонды сохраняют перекос в пользу европейских рынков и остаются недовложенными в США. В документе отмечается: за последние три месяца фонды сократили экспозицию к США сильнее всего.
Сигналы по отбору бумаг: что в списках «Crowded Positives» и «Under-owned Negatives»
Для объяснения того, какие акции чаще оказываются в фокусе управляющих, Bank of America использует собственные экраны.
«Crowded Positives» — где сильная поддержка и позитивные факторы
Такой фильтр нацелен на компании, которые одновременно:
- «переполнены» владением (то есть их держат многие фонды);
- находятся в состоянии перекупленности/перевеса (overweight) в портфелях;
- демонстрируют устойчивые результаты: сильную динамику прибыли, позитивный импульс по цене и новостному фону.
Сейчас экран отмечает Broadcom, TSMC, SK Hynix, ASML, CATL-A и UniCredit.
«Under-owned Negatives» — низкое владение и слабый импульс
В противоположной логике работает список «Under-owned Negatives», где объединяются слабая динамика и низкая доля владения фондами. В нем названы Coinbase Global, Blackstone, JD.com, Datadog, Mercedes-Benz и Saudi Arabian Oil.
Что это может означать для рынков
Переток из США в другие регионы, особенно на фоне рекордного годового оттока в 131 млрд долларов, обычно сигнализирует о смене приоритетов управляющих: они либо закладывают более благоприятную динамику вне Америки, либо пытаются снизить риски, связанные с текущей оценкой активов и ожиданиями по корпоративной прибыли. Дополнительный контраст между активными и пассивными стратегиями подчеркивает: решения принимаются не только индексными правилами, но и целенаправленной переоценкой структуры портфелей.
