Доходности по государственным облигациям Германии в четверг немного снизились, однако в целом картина оставалась напряжённой: рынок не спешил уходить от недавних максимумов. На котировки давили сразу два фактора — дорожающие энергоресурсы, которые подпитывают ожидания более высокой инфляции, и прогнозы о дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики со стороны Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Доходность 10-летних бондов Германии удерживается у многолетних пиков
Доходность эталонной десятилетней бумаги в еврозоне опустилась примерно на 5 базисных пунктов и составила 3,04%. При этом ранее показатель заметно вырос: с начала конфликта он поднялся более чем на 40 базисных пунктов, отражая рост требований инвесторов к доходности на фоне рисков инфляции и ставок.
Даже после снижения доходность оставалась близкой к уровню 3,133%, который был зафиксирован в конце апреля. Этот рубеж считается самой высокой точкой с середины 2011 года — то есть рынок фактически вернулся к значениям, которые не наблюдались на протяжении более чем десятилетия.
Геополитика: договорённости по Ормузскому проливу и ядерный вопрос
На динамику ожиданий влияли и новости с международной арены. После встречи президента США Дональда Трампа с лидером Китая Си Цзиньпином один из представителей Белого дома сообщил, что стороны договорились: Ормузский пролив должен оставаться открытым, а Иран не должен когда-либо получить ядерное оружие.
Важный контекст заключается в том, что Китай поддерживает тесные отношения с Ираном и закупает у него значительную часть нефти. Поэтому любые внешнеполитические договорённости в регионе напрямую воспринимаются рынком как потенциальный фактор влияния на энергетические поставки и, соответственно, на цены.
Снижение шансов на устойчивое соглашение усиливает риски для энергопотоков
На этой неделе перспективы долговременного соглашения между США и Ираном заметно ухудшились. В результате Ормузский пролив — один из ключевых маршрутов для мировой торговли энергоресурсами — фактически рассматривается рынком как зона, где морское сообщение может быть ограничено.
Ормузский пролив имеет критическое значение, потому что через него проходит значительная доля мировых поставок нефти. Любые перебои или даже усиление рисков по маршруту обычно приводят к росту премии за геополитический риск в цене сырья.
Трамп, как ожидается, намерен попросить содействия Си Цзиньпина в попытках остановить эскалацию. При этом ранее Трамп заявлял, что помощь Китая ему не требуется — то есть планы могут корректироваться по мере развития ситуации.
Дорожающая нефть поднимает страхи стагфляции
Рост цен на нефть возвращает на повестку опасения стагфляции — ситуации, когда одновременно наблюдаются высокая инфляция и замедление экономического роста. Для инвесторов это особенно неприятный сценарий: инфляция требует повышения ставок, а слабая экономика мешает экономике адаптироваться к более жёстким условиям финансирования.
В такой логике участники рынка вновь начинают закладывать более агрессивные действия ЕЦБ. Иначе говоря, чем сильнее энергетический шок отражается в ценах, тем выше вероятность, что центробанк будет дольше удерживать ставки на высоком уровне или повышать их.
Рынок ставок: почти 90% вероятности повышения на заседании 11 июня
Трейдеры денежного рынка оценивают вероятность повышения ставки на заседании ЕЦБ 11 июня почти в 90%. Кроме того, к концу текущего года рынок почти полностью учитывает три повышения ставки — это заметно меняет ожидания по сравнению с тем, что доминировало до начала конфликта.
До событий, связанных с конфликтом, инвесторы в основном рассчитывали, что депозитная ставка ЕЦБ (ключевой инструмент, показывающий уровень, по которому банк зарабатывает на размещении средств в центробанке) будет оставаться без изменений на протяжении всего 2026 года. Теперь же базовый сценарий выглядит иначе: рынок закладывает дальнейшее ужесточение.
Повышенная «пауза» на торгах из‑за праздника
Дополнительным фактором для краткосрочной динамики выступает и календарь. В четверг многие европейские участники рынка отсутствовали из-за празднования Дня Вознесения (Ascension Day). Такие дни часто уменьшают ликвидность и могут усиливать колебания цен даже при небольших изменениях в ожиданиях.
Что означает движение доходности для экономики
Снижение доходности по гособлигациям обычно трактуют как сигнал, что инвесторы ждут более мягких условий или снижения инфляционного давления. Однако если доходность остаётся у многолетних максимумов, это означает: рынок по-прежнему закладывает серьёзные риски — прежде всего инфляционные и связанные с будущей траекторией ставок ЕЦБ.
