Шведская компания Munters Group AB, специализирующаяся на климатических решениях, оказалась в фокусе внимания аналитиков: UBS возобновил покрытие бумаг эмитента рекомендацией «buy» и установил ориентир по цене на горизонте 12 месяцев — 245 шведских крон (SKr). В центре оценки — ожидания ускорения прибыли и выручки на фоне роста бизнес-направления, связанного с технологиями для дата-центров.
Почему UBS делает ставку на Munters
В прогнозах банка ключевую роль играет подразделение Data Centre Technologies (DCT). Согласно модели UBS, именно оно станет главным двигателем финансовых результатов: на DCT приходится 40% продаж группы и 60% скорректированной операционной прибыли (adjusted EBIT).
Аналитики ожидают, что в период 2026–2028 прибыль компании примерно удвоится. Такой сценарий, по сути, завязан на продолжении расширения DCT и повышении маржинальности.
Прогноз по росту выручки и улучшению маржи
UBS заложил в расчеты более быстрый темп продаж и заметное продвижение по показателям эффективности:
- 18% органический среднегодовой рост выручки (organic compound annual sales growth) в 2026–2028;
- плюс 400 базисных пунктов к марже скорректированной EBITA (adjusted EBITA margin expansion) за тот же период.
Если сравнить ожидания UBS с консенсусом рынка, то расхождение выглядит следующим образом: консенсус предполагает 16% роста и 360 базисных пунктов расширения маржи. Иными словами, банк верит, что компания сможет улучшать прибыльность быстрее, чем в среднем ожидают участники рынка.
Как UBS оценивает ожидания рынка
В комментариях аналитики отмечают, что текущие рыночные цены уже частично учитывают два фактора: восстановление маржинальности и сильный рост DCT. Чтобы проверить это, использована обратная логика дисконтированных денежных потоков — reverse discounted cash flow analysis. Этот подход позволяет оценить, какие параметры «неявно» сидят в текущей стоимости акций.
По расчетам UBS, в цене уже заложены около 14,5% маржи скорректированной EBITA в «середине цикла» (mid-cycle) против ожиданий банка — 17%. Для ориентира также упоминается собственная цель компании по марже: 14%.
Цифры по DCT: рост и портфель заказов
UBS отдельно прогнозирует динамику DCT по годам:
- 40% органического роста выручки DCT в 2026;
- 33% — в 2027;
- 13% — в 2028.
С точки зрения «качества» спроса банк указывает на несколько опорных метрик:
- book-to-bill 2,35x в финансовом 2025 — это отношение заказов к отгрузкам, которое выше 1 обычно означает, что портфель заказов растет;
- backlog, равный 2,3 раза годовой выручке DCT за 2025, при этом эта выручка оценена в SKr5,91 млрд.
Почему именно жидкостное охлаждение
Отдельный акцент — на рынке direct liquid cooling (прямое жидкостное охлаждение). UBS оценивает среднегодовой темп роста этого сегмента в 51% в 2025–2030, что коррелирует с инвестиционным циклом дата-центров и потребностью в более эффективном отводе тепла.
Финансовые ожидания по группе
Прогноз по группе также детализирован по годам 2026–2028. UBS ожидает:
- выручку: SKr17,45 млрд (2026), SKr21,05 млрд (2027), SKr23,12 млрд (2028);
- скорректированную маржу EBITA: 14% (2026), 15,8% (2027), 16,7% (2028).
Для сопоставления приводится консенсус: 13,5%, 15,7% и 16,3% соответственно.
Что касается прибыли, аналитики прогнозируют скорректированную прибыль на акцию (adjusted earnings per share):
- SKr6,59 (2026),
- SKr10,56 (2027),
- SKr12,74 (2028).
Сравнение с ожиданиями рынка: консенсус — SKr6,51, SKr10,18 и SKr11,78. По оценке UBS, это даст опережение относительно консенсуса на 1,2%, 3,7% и 8,1% соответственно.
Оценка UBS: как формируется целевая цена
Чтобы обосновать справедливую стоимость, UBS использует трехстадийную модель дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow). В расчетах указаны следующие параметры:
- 8% — средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC);
- 6% — рост в «середине цикла» (mid-cycle growth);
- 17% — маржа скорректированной EBITA в «середине цикла»;
- 78% — конверсия свободного денежного потока в процентном выражении (free cash flow conversion).
Дополнительно в записке отмечается мультипликатор: акция торговалась на уровне 17,8 раза по показателю EV/EBIT на основе прогнозов за один год вперед. Это интерпретируется как 8% дисконт к аналогам по сравнению с историческим равновесием (historical parity).
AirTech: второй драйвер роста
Помимо DCT, UBS рассматривает и подразделение AirTech, которое, по оценке банка, формирует 50% продаж группы. В прогнозе заложено, что AirTech сможет обеспечить 13% органический рост заказов в 2026.
Поддержку росту, по логике UBS, дает собственный подход банка к сигналам по капитальным расходам — capex revision signal model. Он указывает на умеренное улучшение ожиданий в коммерческом секторе и в сегменте food and beverage (пищевая промышленность и напитки).
Основные риски, которые выделяет UBS
Несмотря на оптимизм, в записке перечислены факторы, способные нарушить сценарий:
- замедление расходов на инфраструктуру для ИИ (AI infrastructure spending);
- возможные задержки в расширении производства Munters в Вирджинии (Virginia), которое увеличивает производственную площадку примерно на 40%;
- исполнение программ снижения затрат (cost savings execution);
- усиление конкуренции на рынке жидкостного охлаждения.
В целом, логика UBS строится на том, что Munters сумеет совместить рост спроса на решения для дата-центров с улучшением финансовой эффективности. Для инвесторов это означает: ключевым тестом станет фактическая динамика DCT — от портфеля заказов до превращения выручки в прибыль и свободный денежный поток.
