Инвестбанковский гигант Goldman Sachs повысил рекомендацию по Genmab: с «Neutral» до «Buy». Поводом для пересмотра стали растущие ожидания относительно трех ключевых разработок в портфеле компании, которые, по оценке аналитиков, способны «снять риск» на сумму более 5 млрд долларов потенциальных пиковых продаж в оставшейся части 2026 года.
Реакция рынка оказалась позитивной. Акции Genmab прибавили 2,5% на бирже в Копенгагене, а бумаги компании, котирующиеся в США, выросли почти на 4% в ходе предварительных торгов.
Что именно изменилось в прогнозе
Апгрейд стал продолжением детального пересмотра pipeline — так в фармсекторе называют совокупность препаратов на разных стадиях разработки, включая исследования и клинические испытания. В фокусе оказались три проекта: Epkinly, фолат-рецепторный ADC Rina-S и биспецифическое антитело petosemtamab.
Аналитики Goldman Sachs во главе с Раджаном Шармой считают, что по итогам результатов нескольких клинических программ в 2026 году можно получить подтверждения эффективности, которые будут значимы для коммерческого потенциала. В их сценарии «снятие рисков» оценивается как величина, эквивалентная примерно 1,5 раза выручке компании за весь 2025 год — при условии, что речь идет о четырех–пяти потенциально регистрируемых испытаниях. Под «readouts» обычно понимают публичные отчеты о промежуточных или финальных данных исследований.
Rina-S: акцент на онкогинекологию
По Rina-S аналитики заложили прогноз пиковых продаж на уровне 1,9 млрд долларов с учетом корректировок на риск и 2,8 млрд долларов без них — речь идет о применении в гинекологической онкологии. Эти цифры, по сути, предполагают дополнительный потенциал сверх планов менеджмента компании: ожидания банка выглядят как «апсайд» к собственному ориентиру Genmab, где фигурирует более 2 млрд долларов.
Среди ключевых событий, которое должно снизить инвестиционный риск, выделяется результат исследования RAINFOL-01 при платина-резистентном раке яичников. Его данные, как указано в обзоре, ожидаются во второй половине 2026 года.
Про ускоренное одобрение и влияние на финмодель
Аналитики отдельно отметили, что вокруг перспектив ускоренного одобрения (accelerated approval) в данном направлении идет дискуссия. Ускоренное одобрение — это регуляторный механизм, при котором препарат может быть допущен на рынок на основе суррогатных или промежуточных показателей, когда полный набор данных еще формируется.
При этом даже если путь к ускоренному одобрению окажется отсроченным, в оценке Goldman Sachs предполагается, что это окажет лишь ограниченное воздействие на финансовую модель. В отчете это описано как «limited discounted cash flow (DCF) impact». DCF — метод оценки стоимости компании через дисконтирование будущих денежных потоков, то есть через расчет того, как будущая прибыль «обесценивается» с учетом времени и риска.
Petosemtamab: ставка на LiGeR-HN1 в первой линии
Для petosemtamab банк прогнозирует пиковые продажи в размере 2,1 млрд долларов в риск-скорректированном выражении в показаниях рака головы и шеи. Особое внимание уделено исследованию фазы 3 LiGeR-HN1, которое проводится в режиме первой линии лечения.
Оптимизм аналитиков опирается на дизайн испытания: в нем petosemtamab в комбинации с Keytruda сравнивается с монотерапией Keytruda. Дополнительным аргументом служат ранее опубликованные данные фазы 2. В комбинации исследователи зафиксировали объективную частоту ответов (objective response rate, ORR) 63% против 19% при применении Keytruda в одиночку.
Также отмечается, что один или оба клинических «readouts» по направлению головы и шеи ожидаются во второй половине 2026 года.
Epkinly: уже одобренный препарат и ожидания по двум фазам 3
Epkinly — это уже одобренный продукт Genmab, относящийся к классу CD3xCD20 биспецифических антител. Goldman Sachs заложил для него прогноз пиковых продаж на уровне 3,1 млрд долларов.
При этом банк подчеркивает уверенность в двух продолжающихся исследованиях фазы 3, которые оценивают Epkinly в режимах первой и второй линии при диффузной крупноклеточной В-клеточной лимфоме (diffuse large B-cell lymphoma). Такая позиция выглядит особенно значимой на фоне прежнего опыта: ранее монорежим в рамках исследования не достиг статистической значимости по общей выживаемости (overall survival).
Какие риски остаются: роялти Darzalex и оценка рынка
В обзоре также признан фактор, который может ограничить рост в более отдаленной перспективе. Речь идет об окончании поступлений по роялти от Darzalex с 2029 года. Darzalex — это препарат, по которому у Genmab есть лицензионные выплаты, и их «истечение» снижает будущую поддержку выручки.
Однако аналитики считают, что этот риск уже заложен в текущие котировки: Genmab торгуется примерно по 9 разам прибыли, ожидаемой к 2029 году. В отчете это сопоставлено с категорией «LoE stocks» — акциями, чья динамика в значительной степени определяется сроками действия патентов и ожидаемыми эффектами конкуренции после истечения прав (Line of Epidemic/expiry-driven dynamics — в отраслевом жаргоне под «LoE» обычно подразумевают риск «line of expiry», то есть влияния окончания эксклюзивности).
