Банк of America оценил динамику инфляционных ожиданий в Бразилии и пришёл к выводу: «инфляционная надбавка», заложенная рынком, хоть и снизилась, но по-прежнему остаётся заметно высокой. В центре внимания — расхождение между тем, какой уровень инфляции рынок «ожидает» в ближайшем горизонте, и тем, что предполагают респонденты опросов.
Надбавка к инфляции снизилась, но разрыв всё ещё широк
Согласно еженедельному обзору инфляционных рисков, опубликованному Bank of America, разница между однолетними безубыточными (breakeven) показателями инфляции и медианными прогнозами из опроса Focus сократилась. Если ранее этот разрыв составлял 1,60 процентного пункта, то теперь он уменьшился до 1,28 процентного пункта.
Термин «безубыточная инфляция» (breakeven inflation) обычно относится к ориентиру, который встраивается в рыночные цены: он показывает, какая инфляция подразумевается рынком, чтобы инвестор получил ожидаемую доходность по инфляционно-индексируемым инструментам. Иными словами, это не «прогноз аналитиков», а рыночная оценка инфляционных перспектив.
Что именно изменилось за неделю
В отчёте банка также отражена недельная динамика ключевых компонентов:
- Показатель безубыточной инфляции снизился до 5,39% с 5,65% за предыдущий период.
- Медианные ожидания из опроса Focus на 12 месяцев вперёд выросли до 4,11% с 4,05%.
Опрос Focus — это регулярная выборка прогнозов участников рынка, которую в Бразилии используют как важный ориентир для оценки консенсуса по инфляции. Когда медиана в таком опросе повышается, это часто сигнализирует о росте уверенности в том, что инфляция может оказаться выше прежних ожиданий.
Почему ожидания могут испытывать давление
Bank of America выделил три фактора, которые, по его оценке, способны усилить инфляционные опасения в ближайшее время.
-
Изменение прогнозов по El Niño. Сценарии ухудшились, что повышает среднесрочные риски для инфляции, связанной с продовольствием. Причём потенциальное влияние может выходить за пределы ближайшего года: в оценках банка оно может сохраняться вплоть до 2027 года.
El Niño — это климатическое явление в Тихом океане, которое способно менять погодные условия по всему миру. Для экономики это важно прежде всего из‑за воздействия на урожайность и цены на продукты питания.
-
Особенности «среза» данных опроса Focus. В сообщении банка отмечается, что отсечка (cutoff) для включения ответов в очередную волну опроса произошла в пятницу и повторится в следующий пятничный день. В такие моменты ожидания могут колебаться, поскольку на результаты начинают влиять новые решения по «регулируемым» ценам и тарифам.
-
Утверждение тарифов на электроэнергию. Aneel одобрила повышение тарифов на электроэнергию в нескольких бразильских штатах. Bank of America связывает это с дополнительным давлением на инфляцию в энергетической части в горизонте ближайших 12 месяцев.
Регулируемые тарифы на электроэнергию обычно рассматриваются как канал передачи ценового давления в экономику: рост затрат на энергию влияет на себестоимость и конечные цены.
Прогноз инфляции в рамках денежно-кредитной политики
Используя самые актуальные данные опроса Focus в модели инфляционного «каркаса» Центрального банка Бразилии, Bank of America оценил прогноз инфляции в релевантном горизонте денежно-кредитной политики. По расчётам банка, показатель составит 3,5%.
Для сравнения: на последнем заседании Copom (Comitê de Política Monetária — комитет по денежно-кредитной политике) прогноз был 3,3%. При этом банк отметил, что поддержку инфляционным ожиданиям частично ограничивает более сильная национальная валюта: курс указан на уровне 5,05 бразильского реала за доллар.
Что означает расхождение между рынком и опросом
В заключение Bank of America подчеркнул: разница между тем, как инфляционные риски оцениваются рынком, и тем, что предполагают участники опроса Focus, указывает на сохранение «премии за риск» в сторону возможного более высокого уровня инфляции. Даже при снижении показателей надбавки общий сигнал остаётся прежним — рынки продолжают закладывать вероятность инфляционного сюрприза в позитивную сторону.
